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作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 

AI的“算力、算法、结构化数据库”三个方向，算力的投资标的很清晰、算法的投资标的对应着各类大模型也很清晰，但我们判断结构化数据库真正的受益标的需待AI应用真正爆发后方能显露，并由此构成强有力的投资主线及一系列标的，其中最头部的、最显著的，是“党媒”标的，类似于巴菲特买的“纽约时报”。

北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 

焦    娟：从业14年，对研究本身的兴趣、专注度都比较明显。非常开心加入方正大家庭，后续我与冯静静等同事，在文化传媒的"爆款逻辑"、互联网的模式创新、AItoC应用的落地乃至未来生态上(侧重于AI伦理)，建立起研究框架、产品体系，贡献出持续的研究成果、勤勉的路演服务。

风险提示：长线逻辑的演绎的过程中，有短中期反复的风险；相关标的的财务报表不够扎实的风险（受累于各种因素造成的经营压力）；AI快速迭代带来的成本、费用明显增加的风险。

核心观点

长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 

本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

互联网传媒首席分析师征途国际登陆

广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 

冯静静：西南财经大学硕士，5年卖方研究经验，曾就职于国投证券研究所。2025年9月加入方正证券，主要覆盖游戏、影视板块，紧密跟踪游戏产业的格局与趋势，聚焦视效内容/IP/AIGC产业研究。

E-mail：yjzx@foundersc.com

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   方正互联网传媒团队  

方正证券研究所联系方式：

投资建议与标的：长线逻辑上，我们看好党媒价值凸显。我们认为契合党媒逻辑的标的有四层：1）党媒标的（纸媒、电视台/有线网络），如新华网、华媒控股、浙数文化、粤传媒、中视传媒、歌华有线；2）类党媒的央国企传媒标的，如中国电影、中国出版、文投控股（维权）；3）相关标的，如国脉文化；4）周边衍生的生态合作伙伴。

分析师声明 

首先，权威性、公信力，背书AI时代。随着大模型、大模型各类应用的投入使用，基于用户需求，大模型会反复筛选内容的知识密度、逻辑连贯性，在这样的趋势下，大模型对结构化数据的信任源头，我们认为包括三方面：1）各类官网（信息）；2）结构化表达（让模型快速理解逻辑关系）；3）有权威性的外部信源，如具备严谨的编辑机制、严格的审核流程的各类媒体，尤其是党媒。

再次，相对于HALO（根据网易新闻，HALO是Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）的缩写）的价值回归——在AI可以复制一切“虚拟资产”的时代，那些无法被复制的“实体资产”，反而变得稀缺了——党媒价值或更加凸显，而非简单的价值修复。

当下，我们重新梳理看好党媒标的的三条逻辑：

网址：https://www.foundersc.com 

正文如下

方正证券研究所

焦    娟 S1220525090006

冯静静  S1220525090003

焦   娟

新浪财经的报道显示，根据伯克希尔·哈撒韦公司于2月20日披露的13F文件，沃伦·巴菲特在2025年第四季度新建仓买入纽约时报510万股，持仓价值达3.517亿美元。这一动向，为我们思考AI时代传媒内容的估值逻辑提供了重要参照。

评级说明：

其次，根据大模型的运行特征——大语言模型中“特征”不再表现为静态的符号标签，而是嵌入于高维空间中的动态向量，我们认为大模型识别的是一种“识别结构”，而非单个标注，内容供给方需要长线、持续经营，加大对党媒这类权威信息发布平台的需求频次，党媒价值更凸显。

免责声明 

本文来自方正证券研究所于2026年3月20日发布的报告《党媒价值凸显的三层逻辑》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。